【資料圖】

事件描述

公司披露年報及一季報：2022年公司營收17.32億元，同比下降3.1%，歸母凈利潤1.74億元，同比下降30%，扣非歸母凈利潤1.36億元，同比下降24%。2023Q1公司普收4.77億元，同比增長25%，歸母凈利潤7867萬元，同比增長20%，扣非歸母凈利潤7407萬元，同比增長29%。

事件評論

2022年受疫情影響業績端承壓，但主品牌丸美聚焦頭部單品策略實現品牌升級，子品牌戀火快速破圈，集團邁向良性正循環發展。分品牌，2022年主品牌丸美同比下降12.32%，但聚焦頭部大單品產品策略已見成效，大單品表現優異，核心單品眼霜深入心智，并成功塑造重組膠原小金針次拋單品，重組雙膠原蛋白系列收入超2億元；子品牌戀火以大單品策略穩步打造高質極簡的底妝心智，成為目前集團的第二收入增長曲線，2022年收入規模2.86億，同比增長332%。分渠道，受疫情擾動線下渠道下滑30%，線上渠道增長21%，全年抖音快手自播實現營收1.89億元，同比增長4.9倍，抖音快手自播全年占比超過達播。盈利方面，公司毛利率同比提升4.38個百分點，主要系公司優化了銷售策略和成本管控，銷售費用率提升7.38個百分點，管理費用率同比提升0.81個百分點，研發升幅度快于毛利率提升幅度，使得歸母凈利率同比下降3.81個百分點。單四季度，公司實現營收5.88億元，同比下降9.44%，銷售費用率大幅提升13個百分點，由于營銷投入加大，扣非歸母凈利潤4670萬元，同比下降31%，盡管利潤端仍有所承壓，但公司在去年四季度抖音開始放量，天貓恢復正增長，線上電商運營效能和發展動能實現階段性有效突破，為后續年份莫定了良好的基礎

2023Q1，公司收入增速大幅轉正的同時，盈利能力得到實質優化，電商戰略轉型和多品牌策略迎來收獲期。2023Q1公司營收4.77億元，同比增長25%，增速環比大幅提升，毛利率同比提升1.97個百分點，銷售費用率同比提升5.02個百分點，管理費用率同比下降2.11個百分點，研發費用率同比下降0.65個百分點，綜合來看雖然銷售費用率提升幅度較快，但由于毛利率提升，且管理費用率優化，使得扣非凈利率小幅提升0.53個百分點，盈利能力企穩回升。

投資建議：當前階段，公司丸美主品牌升級煥新已經初見成效，雙膠原作為第二產品系列順利打造；電商渠道轉型策略逐步度過投入階段，同時，戀火第二品牌底妝心智成功塑造，儲備單品眾多、增長勢頭持續向上，我們判斷公司今年有望逐步迎來轉型改革的收獲期，預計2023-2025年EPS分別為0.70、086、0.95元，維持買人”評級。

風險提示

1、市場競爭日益加?。?/p>

2、公司戰略執行不達預期。