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事件：公司發布2022年報和2023年一季報，2022年營業收入7.65億元，同比增長34.20%，歸母凈利潤2.35億元，同比增長61.29%，扣非凈利潤2.27億元，同比增長70.03%；2023年一季度營業收入2.63億元，同比增長28.00%，歸母凈利潤9367萬元，同比增長32.45%，扣非凈利潤9218萬元，同比增長30.18%。

CROICDMO帶動快速增長，產能及特色產品布局持續收獲。公司2022、2301收入利潤均保持快速增長，利潤增速大于收入增速，主要由于費用端的減少，2022年公司銷售、管理、財務、研發費用率合計18.23%，同比減少9.13pp。公司23Q1收入、利潤均創單季度歷史新高，業績快速增長主要受CRO/CDMO/CMO業務快速發展以及部分API成熟品種（如雙環醇、恩替卡書、非布司他、泊沙康吐、奈必洛爾等）銷售快速增長帶動，其中CRO/CDMO/CMO業務2022年營收4.05億元（+46.20%，同比，下同），收入占比53.00%（+4.35pp）。分李度看，22Q4營收1.87億元（+33.30%）歸母凈利潤5830萬元（+63.68%），扣非凈利潤6175萬元（+148.17%）；23Q1營收+）8Lc6sl*非（%gz+）1986國每E“（%008+）28930.18%）。展望2023全年，在新產能逐步釋放、CRO/CDMOICMO業務及API中間體特色品種持續強勁增長帶動下，公司業績有望保持快速增長態勢。

分業務：CROICDMO快速發展，API中間體特色產品特續增長，創新藥三期在即。1）CRO/CDMO快速發展，項目、客戶數穩步提升，2022年進行中的項目總數33個（API項目14個，高級中間體項目19個；臨床階段17個，商業化階段16個）。2）API中間體特色產品持續增長，新產品放量可期。我們預計當前的快速增長主要受雙環醇、恩替卡書、非布司他、治沙康唑、奈必洛爾等品種快速增長帶動，公司API中同體品種梯度配置合理，在新產能、品種帶動下，我們認為公司API中間體業務有望保持較快增長。3）創新藥布羅佐噴鈉Ⅱ期臨床已結束，即將進入三期臨床，有望帶來遠期新增長點。

費用率；毛利率保持穩定，匯兌收益致費用率減少，持續增加研發投入。毛利率：2022、23Q1毛利率分別為51.50%（-3.29pp）、58.89%（+3.25pp），其中收入占比較大的肝病類、抗菌類、心腦血管類、神經系統類、痛風類毛利率分別為69.94%（-0.86pp）、55.19%（+8.52pp）、42.10%（+12.99pp）、36.59%（-12.24pp）、28.31%（+4.10pp），基本保持穩定，部分產品毛利率波動主要由于訂單量的波動。費用率：2022、23Q1的三項費用率合計分別為9.46%（-5.82pp）、7.73%（-0.67pp）。2022年費用率下降主要因為財務費用半同比下降6.54pp導致，系關元匯率波動帶未匯兌收益增加。研發費用：202、23Q1公司研發費用為6707萬元（-2.54%）、2146萬元（+102.47%），占收入比例分別為8.77%（-3.31pp）、8.17%（+3.01pp），研發保持穩定。

盈利預測與投資建議：根據年報一李報，考慮公司產能、產品節泰，我們微調盈利預測，預計公司23-25年收入1071、1503和20.71億元（23、24年調整前11.54、15.65億元），同比增長40.1%、40.4%和37.7%：歸母凈利潤3.30、4.64和6.49億元（23、24年調整前3.28、4.59億元），同比增長40.1%、40.6%和40.1%。當前股價對應2022-2024年PE為41/29/21倍?？紤]公司CROICDMO快速發展，API中間體隨品種、產能釋放的催化有望持續放量，仿制藥、創新藥業務布局打造遠期新增長點，維持“買入評級。

風險提示事件：產品研發和技術創新風險：國際貿易環境變化風險：環保與安全生產風險：匯率波動風險：公開資料信息帶后或更新不及時風險。