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事件：公司公布2022 年年報，2022 年公司實現營業收入370.44 億元，同比增長29.72%，實現歸屬母公司的凈利潤30.62 億元，同比下滑49.02%，扣非后的歸母凈利潤30.44億元，同比下滑47.98%，基本每股收益0.91 元。公司同時公布了2023 年一季報，一季度公司實現營業收入94.15 億元，同比增長15.70%，環比增長1.52%；實現凈利潤7.07 億元，同比下滑53.83%，環比增長1436.96%。

受需求下滑及成本上漲影響，公司業績承壓。公司主要業務包括C3 和C2 兩大產業鏈，C3 產業鏈涵蓋丙烯及下游丙烯酸、丙烯酸酯；C2 產業鏈為乙烷裂解制乙烯及下游聚乙烯等衍生物。2022 年以來，受美聯儲快速加息以及我國房地產下行等因素影響，公司主要產品需求均呈現下滑態勢。此外受俄烏沖突影響，2022 年全球能源價格大幅上漲，公司主營成本提升幅度較大，導致業績承壓。分業務來看，全年功能化學品實現收入195.78 億元，同比增長52.85%；高分子材料收入73.59 億元，同比增長19.87%；新能源材料收入2.33 億元，同比增長0.63%；其他業務收入98.74億元，同比增長26.66%。2022 年公司連云港基地二階段項目順利投產，公司業務規模大幅提升，推動了收入的增長。全年連云港石化實現收入155.81 億元，同比增長100.02%，是公司收入增長的主要推動因素。

盈利能力方面，在成本上行的壓力下，公司綜合毛利率16.52%，同比下滑15.2 個百分點，凈利率8.31%，同比下降12.75 個百分點。分產品看，功能化學品毛利率21.44，同比下降16.14 個百分點；高分子新材料毛利率23.11%，同比下降10.10 個百分點；新能源材料毛利率38.22%，同比下降9.04 個百分點；其他業務毛利率1.34%，同比下降10.87 個百分點。2022 年公司主要產品丙烯酸、丙烯酸酯以及聚乙烯等均價均呈下降態勢，原材料丙烷、乙烷價格則同比上漲，其中乙烷上漲幅度較大，導致公司盈利能力明顯下降。受盈利能力下滑的影響，公司業績承壓，全年實現營業收入370.44 億元，同比增長29.72%，實現歸凈利潤30.62 億元，同比下滑49.02%。

一季度成本壓力明顯緩解，公司業績環比大幅提升。2022年下半年以來，受全球經濟下行帶來需求下滑的影響，國際能源價格出現明顯回落，公司主要原材料美國乙烷價格亦大幅下降。受益于原材料成本的下降，一季度公司盈利 顯著回升。2023 年一季度，公司實現實現營業收入94.15億元，同比增長15.70%，環比增長1.52%；實現凈利潤7.07 億元，同比下滑53.83%，環比增長1436.96%。一季度公司綜合毛利率16.27%，環比提升7.16 個百分點，凈利率7.49%，環比提升7.04 個百分點，盈利能力顯著改善，推動了一季度業績環比的增長。

新能源材料等新項目穩步推進，保障公司成長動力。公司未來規化項目較多，產能有序擴張，為后續業績增長帶來充足動力。目前連云港石化配套的下游綠色新材料產業園一期項目正有序開展，包括10 萬噸/年乙醇胺、40 萬噸/年聚苯乙烯、15 萬噸/年電池級碳酸酯、30 萬噸/年二氧化碳精制回收，預計于二季度陸續試生產。平湖基地新能源新材料一體化項目預計年底建成，包括18 萬噸丙烯酸、30 萬噸丙烯酸酯以及電子級雙氧水。此外，公司1000 噸α-烯烴工業試驗裝置已于1 季度實現投料生產，10 萬噸α-烯烴及下游POE 樹脂材料正有序推進。

未來公司將以輕質化原料為核心，推動輕烴產業鏈建設，合理布局新能源、新材料、功能化學品等規劃項目，穩步實施在建項目，進一步擴大具有競爭力產品的全產業鏈建設。在多個項目保障下，公司未來業績增長具有堅實基礎。

盈利預測與投資評級：預計公司2023、2024 年EPS 為1.28 和1.74 元，以5 月4 日收盤價14.41 元計算，PE分別為11.24 倍和8.28 倍。公司估值較低，結合公司的發展前景，維持公司 “買入”的投資評級。

風險提示：產品價格下跌、需求下滑、新項目進度低于預期