核心觀點

2022 年通信板塊經營持續向好，2023Q1 保持良好發展趨勢。細分領域來看，電信運營商、智能卡、光模塊板塊綜合表現較好。

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2023Q1 公募基金與北向資金持倉環比明顯提升，目前板塊估值仍處歷史10 年8.70%分位點的底部，建議持續關注通信板塊。

摘要

1.2022 年通信板塊經營持續向好，2023Q1 保持較好發展趨勢。

2022 年通信板塊實現營收2.27 萬億元，同比增長9.25%，實現歸母凈利潤1513 億元，同比增長20.96%。通信板塊2023Q1 歸母凈利潤為450 億元，同比增長10.22%，保持較好發展趨勢。

2.電信運營商、智能卡、光模塊板塊綜合表現較好。

2022 年三大電信運營商合計歸母凈利潤1698 億元，同比增長8.5%，2023Q1 合計為412 億元，同比增長9.9%，同時派息率提升投資回報率較高。2023Q1，智能卡、光模塊/光器件板塊收入與凈利潤表現相對較好，收入分別同比增長50.84%和26.65%，歸母凈利潤分別同比增長159.9%和24.6%。

3.公募基金與北向資金持倉環比提升，但板塊估值仍處底部。

2023Q1，公募基金通信行業持倉市值492 億元，占比1.65%， 環比提升0.35pct；北向資金通信行業持倉市值242 億元，占比0.98%，環比提升0.1pct。板塊估值方面，通信行業動態PE 處于歷史10 年8.70%分位點，其中通信網絡設備等估值較低。

4.減持規模同比增長，質押風險持續釋放。

2023 年初至今，通信板塊上市公司股東等以集中競價、大宗交易方式減持股票2.89 億股（+7.32%），市值80.09 億元（+88.3%）。2022年以來，板塊質押率整體穩定（4.4%），且高質押比例公司數下降。

5.投資建議

一季度板塊公募基金持倉占比1.65%，環比+0.35pct，但較歷史高點仍有差距，且目前申萬通信動態PE 為 30.78，處10 年以來的8.70%分位點的底部區間。因此，建議持續關注通信板塊，一是持續推薦受益AI 及數字中國建設的云計算板塊，包括光模塊的中際旭創、天孚通信、新易盛、華工科技、源杰科技等，ICT 設備商紫光股份、中興通訊、工業富聯、銳捷網絡等；IDC 潤澤科技、奧飛數據、寶信軟件等；二是繼續推薦電信運營商板塊，包括中國電信、中國聯通、中國移動。三是需求有望逐步復蘇的物聯網板塊及云通信，包括廣和通、拓邦股份、和而泰、億聯網絡等。

6.風險提示：國際環境變化影響供應鏈及海外拓展；芯片緊缺及疫情影響超預期；中國5G、AI、云計算發展不及預期等。